上周五的美國非農(nóng)夜，使得美聯(lián)儲(chǔ)在本月降息25個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期，成為了當(dāng)前市場(chǎng)上的主流。而這一降息預(yù)期“天平”的傾斜，是否會(huì)一路持續(xù)至下周美聯(lián)儲(chǔ)議息日當(dāng)天，今晚可能將是最后的一個(gè)“決定性時(shí)刻”……

按照日程安排，美國勞工統(tǒng)計(jì)局將于北京時(shí)間今晚八點(diǎn)半公布8月CPI報(bào)告。

雖然眼下，在決定美國利率路徑的宏觀因素方面，通脹數(shù)據(jù)的影響力已逐漸退居在非農(nóng)數(shù)據(jù)之后，但今晚，可能依然沒有華爾街交易員敢輕易把視線移向他處。

這份在美聯(lián)儲(chǔ)議息日的前一周發(fā)布的CPI報(bào)告，雖然不至于威力大到能幫助人們鎖定美聯(lián)儲(chǔ)本月降息50基點(diǎn)的預(yù)期，但只要數(shù)據(jù)能進(jìn)一步低于預(yù)期，至少應(yīng)能保留住50個(gè)基點(diǎn)降息的希望。而在另一邊，如果數(shù)據(jù)意外超出預(yù)期，那么幾乎可以宣告本月50個(gè)降息前景的提前破滅，人們已然可以提前為降息25個(gè)基點(diǎn)做準(zhǔn)備了!

那么，今晚的CPI數(shù)據(jù)究竟會(huì)表現(xiàn)如何呢?

美國8月CPI數(shù)據(jù)預(yù)期一覽

我們先來看看華爾街對(duì)今晚CPI數(shù)據(jù)的預(yù)期：

在7月CPI重返“2時(shí)代”后，目前接受媒體調(diào)查的機(jī)構(gòu)經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，美國8月份CPI同比漲幅料將進(jìn)一步回落至2.6%(7月為2.9%)，環(huán)比料將上漲0.2%(與7月的+0.2%持平)。

剔除易波動(dòng)的能源和食品價(jià)格，7月核心CPI預(yù)計(jì)將同比上漲3.2%，環(huán)比上漲0.2%，均與前月一致。

下圖是“新美聯(lián)儲(chǔ)通訊社”Nick Timiraos對(duì)主要投行預(yù)估的匯總：

不難看到的是，業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)對(duì)8月CPI同比漲幅的回落態(tài)勢(shì)是相對(duì)頗為樂觀的——2.5%-2.6%的主流預(yù)估，比前月的2.9%銳降了0.3-0.4個(gè)百分點(diǎn)，這在歷月的絕對(duì)值變動(dòng)中是一個(gè)較為明顯的降幅。

而在可能更受聯(lián)儲(chǔ)官員重視的核心CPI環(huán)比預(yù)測(cè)方面，這一次業(yè)內(nèi)對(duì)這一數(shù)據(jù)的預(yù)測(cè)分布非常對(duì)稱，彭博調(diào)查中5位分析師預(yù)計(jì)核心CPI將上升0.3%，4位分析師預(yù)計(jì)為上升0.1%，其余的預(yù)測(cè)均為0.2%。

對(duì)核心CPI預(yù)測(cè)最高(+0.3%)的是法國巴黎銀行、Pantheon、富國銀行和法國外貿(mào)銀行;另一方面，預(yù)計(jì)核心CPI漲幅僅為0.1%的4家機(jī)構(gòu)分別是加拿大皇家銀行、道明證券、Desjardins和赫拉巴銀行(Helaba)。

通脹回落趨勢(shì)會(huì)體現(xiàn)在哪?

在具體的CPI分項(xiàng)方面，8月油價(jià)的回落無疑將繼續(xù)對(duì)美國總體CPI的持續(xù)降溫貢獻(xiàn)顯著。受衰退恐慌和需求擔(dān)憂影響，國際油價(jià)上月下跌了超5%，美國國內(nèi)汽油價(jià)格也跌幅明顯。可以預(yù)見的是，這一領(lǐng)域通脹降溫的利好甚至極有希望延續(xù)至9月——周二布倫特原油價(jià)格已跌破了70美元/桶。

而在其他一些最受關(guān)注的物價(jià)領(lǐng)域中，業(yè)內(nèi)普遍預(yù)期，租金通脹率將在7月反彈后也將于8月走低。這將使租金通脹重回6月份開始的預(yù)期已久的下降趨勢(shì)。由于住房占CPI的最大份額，租金漲幅放緩將為其他服務(wù)類別(如醫(yī)療保健和機(jī)票)在7月份異常下跌后略有反彈，提供一些輾轉(zhuǎn)騰挪的空間，而不會(huì)對(duì)整體通脹產(chǎn)生太大的變動(dòng)影響。

“我們認(rèn)為，美國勞工統(tǒng)計(jì)局的全租戶回歸租金指數(shù) (ATRR) 是最可靠的領(lǐng)先指標(biāo)，它表明官方租金通脹正在下降，”野村證券經(jīng)濟(jì)學(xué)家Aichi Amemiya等人在9月5日的數(shù)據(jù)前瞻中表示，“此外，出租公寓樓的供應(yīng)量仍然很高，因此租金通脹的潛在趨勢(shì)不太可能在近期再次加速。”

在過去兩年，車險(xiǎn)價(jià)格上漲是服務(wù)業(yè)物價(jià)上漲的重要原因。不過眼下有跡象表明，保險(xiǎn)公司可能在未來幾個(gè)月開始放緩漲價(jià)步伐。

摩根士丹利經(jīng)濟(jì)學(xué)家Diego Anzoategui在9月5日的報(bào)告預(yù)覽中表示，“7月份的保費(fèi)申請(qǐng)似乎已經(jīng)開始放緩，這表明保險(xiǎn)公司向監(jiān)管機(jī)構(gòu)提交的保費(fèi)上調(diào)幅度并不會(huì)那么大。我們預(yù)計(jì)這一趨勢(shì)將持續(xù)下去，今年剩余時(shí)間車險(xiǎn)漲幅將出現(xiàn)更顯著的減速。”

在核心商品方面，7月份核心商品價(jià)格環(huán)比下跌了0.3%，為過去14個(gè)月來第13次環(huán)比下跌，其中二手車價(jià)格跌幅最為明顯。而目前分析師普遍預(yù)計(jì)，8月份核心商品整體價(jià)格和二手車價(jià)格的跌幅都將較為溫和。

核心商品籃子中另一個(gè)值得關(guān)注的類別是服裝，該類別7月份的價(jià)格跌幅創(chuàng)今年年初以來最大。目前，分析師們對(duì)8月份價(jià)格是否會(huì)再次下跌意見不一，這意味著任何大幅波動(dòng)都可能對(duì)整體通脹讀數(shù)與預(yù)期相比產(chǎn)生較大影響。Employ America執(zhí)行董事Skanda Amarnath在9月10日的報(bào)告中預(yù)測(cè)，季節(jié)性調(diào)整因素在年初推高了服裝價(jià)格后，尤其可能在8月份的報(bào)告中對(duì)服裝價(jià)格構(gòu)成下行風(fēng)險(xiǎn)。

目前，高盛預(yù)計(jì)8月份美國核心CPI將上漲0.23%(市場(chǎng)普遍預(yù)期為上漲0.2%)，同比上漲3.17%(市場(chǎng)普遍預(yù)期為上漲3.2%)。下圖是高盛對(duì)各核心CPI分項(xiàng)的具體展望：

今晚CPI數(shù)據(jù)將如何影響美聯(lián)儲(chǔ)?

根據(jù)芝商所的美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具顯示，目前利率期貨市場(chǎng)的交易員預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在下周議息會(huì)議上降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為65%，降息50個(gè)基點(diǎn)的概率為35%。

因而，今晚CPI數(shù)據(jù)所能起到的作用其實(shí)是頗為一目了然的：如果數(shù)據(jù)高于預(yù)期，將有助于幫助人們鎖定下周降息25個(gè)基點(diǎn)的主流預(yù)期;而若數(shù)據(jù)低于預(yù)期，則將令業(yè)內(nèi)圍繞下周究竟降息25個(gè)基點(diǎn)還是50個(gè)基點(diǎn)的“不確定性”，被進(jìn)一步點(diǎn)燃。

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾上個(gè)月在懷俄明州杰克遜霍爾舉行的全球央行年會(huì)上曾表示，政策調(diào)整的時(shí)機(jī)已經(jīng)到來。而現(xiàn)在業(yè)內(nèi)最大的懸念在于，美聯(lián)儲(chǔ)在首次降息時(shí)的步子，究竟會(huì)邁得多大?

花旗經(jīng)濟(jì)學(xué)家Veronica Clark和Andrew Hollenhorst在9月9日發(fā)布的CPI數(shù)據(jù)預(yù)覽報(bào)告中指出，就美聯(lián)儲(chǔ)政策決策的相關(guān)性而言，雖然通脹數(shù)據(jù)正迅速讓位給勞動(dòng)力市場(chǎng)數(shù)據(jù)，但由于8月就業(yè)報(bào)告并無定論，8月份CPI數(shù)據(jù)仍可能會(huì)產(chǎn)生影響。

“鑒于勞動(dòng)力市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的下行風(fēng)險(xiǎn)不斷增加，CPI數(shù)據(jù)走弱并預(yù)示降息幅度更大的門檻可能很低，”花旗經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示。

由Jay Bryson領(lǐng)導(dǎo)的富國銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)團(tuán)隊(duì)上周五在給客戶的報(bào)告中則寫道，“另一份良性的CPI報(bào)告可能會(huì)給FOMC成員足夠的‘信心’，讓他們相信通脹正在可持續(xù)地回到2%，從而支持降息50個(gè)基點(diǎn)。另一方面，如果通脹數(shù)據(jù)熱度高于預(yù)期，那么9月會(huì)議降息25個(gè)基點(diǎn)很可能會(huì)成為共識(shí)。”

就市場(chǎng)影響而言，三菱日聯(lián)金融集團(tuán)分析師表示，數(shù)據(jù)與通脹放緩勢(shì)頭保持一致，對(duì)支持當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期至關(guān)重要。8月份CPI數(shù)據(jù)強(qiáng)勁不會(huì)阻止美聯(lián)儲(chǔ)下周降息，但這樣的結(jié)果將進(jìn)一步質(zhì)疑目前已反映在價(jià)格中的激進(jìn)寬松押注，這反過來應(yīng)會(huì)給美元帶來上行風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于美股今晚的走勢(shì)，高盛羅列了以下不同CPI核心環(huán)比漲幅下，標(biāo)普500指數(shù)的潛在波動(dòng)情況。

值得一提的是，與往常略有不同，這一次高盛認(rèn)為數(shù)據(jù)越脫離市場(chǎng)預(yù)期中值(過高或過低)，將對(duì)美股表現(xiàn)越不利。而以往，高盛的類似預(yù)測(cè)往往認(rèn)為數(shù)據(jù)越低越好。

對(duì)此，高盛團(tuán)隊(duì)解釋稱，接近預(yù)期的疲軟數(shù)據(jù)可能是最佳結(jié)果：這將使一些事件的風(fēng)險(xiǎn)成為過去時(shí)，股票波動(dòng)率也將在短期內(nèi)略微走低。而如果數(shù)據(jù)被認(rèn)為過熱或過冷，可能會(huì)給美聯(lián)儲(chǔ)的降息路徑或當(dāng)前的美國經(jīng)濟(jì)走向，帶來更多不確定性。