隨著2024年的深入，A股市場再次站在了歷史的關(guān)鍵節(jié)點上。廣發(fā)證券策略首席分析師劉晨明在10月6日明確提出：“12月初或?qū)⒊蔀锳股市場的決勝時刻。”這一論斷不僅吸引了市場的廣泛關(guān)注，也為投資者提供了重要的決策參考。

劉晨明首先強調(diào)了政策在市場中的核心作用。他指出，過去很長時間里，股債收益差在-2X標準差處保持有效，這主要得益于政策在關(guān)鍵時刻的逆周期調(diào)節(jié)。然而，在2023-2024年間，由于市場未看到明顯的逆周期政策，股債收益差持續(xù)沿著-2X標準差的下沿運行。直到9月的政治局會議，市場才重新意識到政策仍然有底，股債收益差也因此重新獲得了意義。

為了更全面地理解市場，劉晨明復(fù)盤了全球多個主要市場的寬基指數(shù)，發(fā)現(xiàn)這些市場共經(jīng)歷了11輪5日內(nèi)上漲超20%的行情。他總結(jié)出一個普遍規(guī)律：在短期暴漲后，市場通常會在T+20左右進入一個大漲后的緩沖期。從歷史情況來看，10月份的股價表現(xiàn)與三季報的關(guān)聯(lián)度較高，但除非所有人都對下一年基本面的預(yù)期非常確定且一致，否則從11月開始，股價表現(xiàn)與當(dāng)期基本面的關(guān)系會明顯減弱。因此，他建議投資者在11月可以關(guān)注一些主題性的投資機會，如國產(chǎn)替代(半導(dǎo)體、信創(chuàng))、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)等。

然而，緩沖期并非一帆風(fēng)順。市場在這一階段將面臨三大考驗：首先是三季報的考驗，預(yù)計A股三季報在總量層面上難出現(xiàn)大幅改善;其次是美國大選的影響，尤其是對美國衰退預(yù)期的影響;最后是市場對未來財政政策的預(yù)期。

展望后市，劉晨明將目光投向了12月初。他認為，這一時期可能成為判斷A股是否是牛市起點的關(guān)鍵。他提出了一條清晰的邏輯傳導(dǎo)鏈條：狹義赤字、廣義財政、PPI和ROE。在這一鏈條中，廣義財政赤字率的提升是帶動PPI和ROE趨勢上行的關(guān)鍵。他回顧了歷史上的幾個重要時期，如全球經(jīng)濟復(fù)蘇、四萬億計劃、棚改貨幣化+供給側(cè)改革以及疫后特別國債刺激等，發(fā)現(xiàn)這些時期廣義赤字率都出現(xiàn)了顯著的上升，從而帶動了PPI和ROE的趨勢上行。

劉晨明進一步分析指出，從短周期(2-3年)波動的角度來看，PPI是影響ROE的關(guān)鍵性因素。然而，低基數(shù)導(dǎo)致的PPI回升難以拉動ROE，必須有實物工作量帶動的PPI環(huán)比提升才能最終實現(xiàn)ROE的趨勢回升。因此，他強調(diào)2025年的財政基調(diào)將至關(guān)重要。如果財政基調(diào)積極向上，投資者有望迎接順周期的牛市;如果財政基調(diào)持平，市場則可能再次切回紅利資產(chǎn)。

面對即將到來的決勝時刻，投資者應(yīng)如何應(yīng)對?劉晨明建議投資者密切關(guān)注12月初的政治局會議和中央經(jīng)濟工作會議，以獲取關(guān)于來年經(jīng)濟工作(尤其是財政赤字)的基調(diào)信息。同時，投資者還應(yīng)關(guān)注三季報的發(fā)布情況以及美國大選的結(jié)果，以評估這些因素對市場可能產(chǎn)生的影響。在投資策略上，投資者可以采取分散投資的方式降低風(fēng)險，并關(guān)注主題性投資機會以獲取更多收益。

綜上所述，12月初或?qū)⒊蔀锳股市場的決勝時刻。在這一關(guān)鍵時期，投資者需要密切關(guān)注政策動向、市場走勢以及國際形勢的變化，并制定合理的投資策略。同時，投資者還應(yīng)保持謹慎樂觀的態(tài)度，既要看到市場存在的機遇，也要充分認識到市場面臨的風(fēng)險。只有這樣，才能在未來的市場競爭中立于不敗之地。